留一份警惕,配置逆周期

发布时间:2018-12-17浏览量:38

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最强边际效应,直击深处

1、周策略:留一份警惕,重点配置逆周期

2、教育信息化:近日,“这块屏幕可能改变命运”的文章在朋友圈刷屏,让我们来关注一下教育信息化在当下有什么投资机遇吧。

3、美凯龙:公司未来有望持续受益于自营商场同店租金增长、物业升值、委管商场快速扩张以及围绕家居产业链的投资收益,与腾讯达成战略合作协议发展新零售的潜力值得期待。

话不多说,精彩文章马上呈现↓

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01

、周策略

海通:留一份警惕

上证综指2449点以来反弹的催化剂是政策利好,包括国内宏观政策稳增长、中美关系边际缓和、改革推进,前两个已落地,跟踪第三个,反弹进入后期。未来市场将逐步进入政策上业绩下的黑暗期,需警惕基本面数据对市场的压力。

兴业:会议孕育哪些机会?

2019年经济工作会议,改革开放40周年庆祝会议,哪些亮点和机会值得把握?下周美联储会议如何定调2019加息节奏?本周会议,大致预判2019机会围绕“四大金刚”布局。

关注“四大金刚”(大基建/大国有房企/大券商/大创新)机会+景气向上的“猪”周期。“四大金刚”中,大基建、大国有房企、大券商这“三大金刚”确定性比较高可重点关注配置。主要逻辑筹码结构健康+外资边际流入变化+稳定业绩增长+潜在高分红+政策催化预期。“大创新”短期有扰,中长期持续看好,可择机适时布局。“猪”周期处于景气向上周期渐行渐近可重点配置。

广发:中央经济工作会议对市场影响几何?

博弈政策带来的风险偏好修复已近尾声,配置逆周期与政策对冲行业。“10月下旬以来博弈监管放松和政策放松带来的风险偏好修复已近尾声”,本周经济数据和政治局会议表述印证判断,市场需要重新等待信用扩张的效果。行业配置继续围绕盈利逆周期+政策宽松对冲两条主线――盈利逆周期行业(生活用纸、畜禽养殖、军工)+ 政策放松对冲行业(核电、5G)。主题投资关注区域协调(雄安、新疆)。

02

、教育信息化

教育信息化浪潮来袭,“这块屏幕可能改变命运”(安信证券)

引言:2018年4月,教育部印发《教育信息化2.0行动计划》通知,提出要到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标。其中,“三全”指教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校;“两高”指信息化应用水平和师生信息素养普遍提高;“一大”指建成“互联网+教育”大平台。

①政策端

多项政策出台加快推进教育信息化建设。

新高考课改带来教育信息化发展机遇:此次新高考教改是我国恢复高考以来最全面、最系统的改革,对于学校管理、学校教学、日常教务、学生学习等方面产生深刻的影响。首先,“科目6选3”使得高中生的选择由文理两大类到多达20种选科组合,“一班一课表”变为“一人一课表”,走班制对高中学校的课程设置、教学安排、师资、学生管理与考评等方面都提出了较高要求,相应的走班排课功能的硬件设备及软件应用需求增长。此外,新高考更加突出学生的个性化发展,在学生的综合素质评价、职业生涯规划、高考志愿填报方面,教育信息化还有很大的提升空间。

②需求端

教育信息化B端受益财政经费教育投入稳步增长:2017年财政性教育经费3.4万亿元,连续6年占GDP比重超4%。2017年教育信息化经费支出不低于2731亿元,预计到2020年,教育信息化经费支出或将达3863亿元,其中K12占比超过50%。

教育信息化C端市场空间广阔:根据《中长期教育改革和发展规划纲要》,到2020年,我国学前教育、K12中小学、高等教育在校生目标人数分别为4000万人、2.12亿人、3300万人,按照每位在校生通过体制内通道为增值内容、服务每年付费1000元测算,K12教育信息化潜在C端市场规模将达2120亿元。

③供给端

教育信息化行业参与者众多:提供B端服务的市场参与者众多,A股上市公司中,包括科大讯飞、佳发教育、视源股份、立思辰、全通教育、拓维信息、华宇软件、三盛教育、新开普、天喻信息、南天信息(收购新三板公司星立方)等。

竞争格局分散:2017年,A股教育信息化业务总收入约为106.79亿元,相比2017年的B端市场需求2731亿元,占比不足4%。

④行业发展趋势

大数据及人工智能赋能:在教育领域,大数据及人工智能介入后,个性化学习有两条实现途径:1)分析内容,构建知识图谱。充分应用教育科技工具与算法分析学生学习数据,构建知识图谱;2)自适应学习,实现智能化推荐。

教育平台搭建:教育平台能够实现教育资源的汇集、共享及应用,技术服务商能够基于自身的渠道将优质的教育资源对接到老师、学生及家长,因此可以引入第三方内容提供商,以获得收入分成。同时,校外教育机构借助平台的渠道与流量,向用户群体精准输出优质教学内容,加快C端内容变现。

优质教育内容数字化打开C端空间:线下各类教材与教辅内容,都可以依据线上场景完成迁移,扩大优质教育资源的覆盖面,扩展C端付费用户。

⑤投资建议

看好具有强渠道优势以及优质教育内容输出的标的。重点推荐科大讯飞、佳发教育、视源股份、立思辰,建议关注拓维信息、华宇软件、新开普、南天信息。

03

、美凯龙

家居商场龙头回归A股,开启新旅程(国信证券+中金公司)

①全国性家具家居商场龙头,份额持续提升

我国经营面积更大、商场数量最多的家居家具商场龙头企业,在国内家居家具商场市场份额约为5.3%,门店总数271家,总经营面积超过1700万平方米。扩张步伐加快,以自营+委管、重资产+轻资产模式渗透各级市场。门店储备丰富,筹备自营商场达29家,委管签约项目超过600个。

②委管商场:轻资产模式快速扩张

通过委管商场模式(主要提供咨询和委托管理服务,轻资产,收入结构和模式如下图),实现自身经营的高利润率与低风险。2017年,公司委管商场收入占比达33.1%,为美凯龙带来明显的增长动力。截止3Q18,公司共储备677个委管商场项目,其中365个项目的土地已确定。中金预计委管商场未来仍将保持每年约50家的扩张速度,带动整体收入快速增长。

③携手腾讯,打造智慧营销平台,探索家居新零售

公司向互联网家装、互联网零售等泛家居消费服务及物流配送等业务拓展。与腾讯结成额伙伴,开启智慧零售时代,新零售模式有望在家居零售行业发挥重要价值,美凯龙作为线下更大的零售平台,有望从中明显受益。

④市场规模达2.6万亿,渗透率提升将带来超额收益

据Frost&Sullivan,2017年,家居装饰及家具行业的销售额达4.5万亿元,同比增12.7%。从市场空间来看,全国共有2297个市以及县,而公司仅进入180个城市,全国绝大部分地区对于连锁中高端家居商场仍是空白区域。保守假设公司实现50%的渗透率,潜在开店空间也超1000家。从零售市场空间来看,2016年家居零售市场空间达2.6万亿,静态假设公司实现10%的渗透率(当前约为2.7%),潜在销售额也可达到2600亿元(2016年约为706亿),市场空间较大。

⑤行业集中度提升,公司龙头直接受益

我居家具零售行业呈现高度分散的特点。行业集中化成为长期趋势,连锁运营商将持续蚕食其他渠道。参考美国连锁家居商场行业前两大龙头集中度达42.9%(数据来源Frost&Sullivan,其中,两大龙头家得宝/美国劳氏市场份额分别为24.9%/18.0%),中金预计我居卖场龙头有望凭借其品牌、区位、服务等优势,进一步收割中小型、非连锁家居卖场份额,实现强者恒强。

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